国产PA第一股上市就破发的背后华为没指望，我也更担心唯捷创芯的脖子

国产PA第一股上市就破发的背后：“华为”没指望，我也更担心唯捷创芯的脖子

今天国产PA第一股唯捷创芯（688153.SH）登陆科创板，但很不幸的是，公司上市第一天就破发，66.6元的发行价，42.6元的收盘价，市值蒸发了96亿，今天中签的小伙伴一天内就亏1.2万。国产PA第一股，上市第一天就迎来开门黑。

相比股价，笔者更担心唯捷创芯的脖子，原因无他，公司与华为海思一样，是一家fabless企业，其代工与海思一样，严重依赖稳懋这家中国台湾的代工企业。台积电的脖子在老美手里，华为的脖子在台积电手里，最终还是在老美手里。唯捷创芯也一样，表面上看起来脖子在稳懋手里，但最终同样还是在老美手里。

唯捷创芯的晶圆代工靠稳懋科技和美国晶圆代工企业格芯，其中稳懋的采购金额占比达到25.41%（21H1），格芯采购占比12.86%（21H1），近3+1期内稳懋+格芯的采购金额占比合计超过35%。值得注意的是，前五大供应商中能提供晶圆代工的也就稳懋和格芯，看不到内资企业。此外台积电同样是公司的供应商，这样公司的三大晶圆供应商就是稳懋、格芯和台积电，而且在风险提示中公司也提到存在优质供应商替代性选择较少的风险。

但微妙的是，上交所在问询中关注了关联交易、同业竞争、核心技术等问题，唯独没有问到唯捷创芯潜在的“卡脖子”风险。话说未来若鹰兔科技冲突更加深化，鹰酱亲自操刀让这三大供应商断了唯捷创芯的订单，唯捷创芯不就像海思那样，无米下锅了么。

滤波器和PA功放是射频前端模块中价值量最大的两个，占比分别为53%和33%，合计达到86%，技术相比射频开关、LNA等也是最难的，尤其是滤波器，那是难上加难。PA目前最主要的工艺是InGaP/GaAs HBT，此外还有e-PHEMT bipolar和SiGe，业内还有企业用SOI工艺尝试PA，但HBT占主导，尤其是GaAs HBT工艺更是占据主导地位。

在竞争格局上，昂瑞达、锐迪科等内资企业在2G、3G频段占有大部分市场份额，但4G份额很低，大部分集中在Skyworks和Qorvo美国企业中，5G PA更不用说。而且Skyworks和Qorvo这俩家均为IDM，不担心脖子问题。稳懋的PA工艺主要是GaAs，全球市占率高达七成，20年公司就有4-5万片的月产能。除了稳懋，中国台湾还有宏捷科，只不过特殊一点的是宏捷科的技术来自Skyworks。这就是目前PA器件和代工的竞争格局。

在招股书中唯捷创芯提到了A公司，“2020年第三季度，受外部环境变化的重大影响，A公司顺应外部政策及贸易环境的相关变化，经协商后发行人与A公司终止合作”，这家公司是谁，大家一目了然。

华为被卡了，对唯捷创芯也指望不上，唯捷创芯自己也还是要担心脖子的问题。