复盘巴菲特投资比亚迪这个案例(巴菲特投资比亚迪案例分析)

那在本周，我主要想和大家一起看一看的是巴老投资比亚迪的这个案例。

在2021年2月27日晚，巴菲特年度致股东信如约而至，这是巴菲特写给其掌管的伯克希尔·哈撒韦公司股东的第56封信。根据伯克希尔公司官网发布的2020年投资成绩单，2020年公司全年归属于股东的净利润为425.21亿美元，而去年同期这一数据为814.17亿美元，同比下降幅度达到47.77%，如果换成是别的公司，可能我们已经在大喊这家公司行将就木，投资的价值归零。但长期来看，从1965年至2020年，伯克希尔的复合年增长率为20%，大幅跑赢标普500指数10.2%的涨幅。

苹果公司仍为伯克希尔第一大重仓股，截至2020年底持股市值高达1204.24亿美元。巴菲特在致股东信中表示，2020年卖出部分苹果公司股票，落袋为安110亿美元。美国银行、可口可乐分别为伯克希尔第二、三大重仓股，截至2020年底持股市值分别为313.06亿美元、219.36亿美元。

中国企业比亚迪是巴菲特的第八大重仓股。截至去年底，伯克希尔持有2.25亿股比亚迪，市值为58.97亿美元。

相比在苹果、美国银行等公司的成功靠的更多是业绩成长，从而实现每股收益的大幅增长，比亚迪在巴菲特的投资当中还真是个“另类”。给大家看一个很简单的数据，比亚迪在2009年实现每股收益1.77元，而预计在2020年公司的每股收益可能还不到1.7元。从这个简单的比较，我们可以看到比亚迪在十一年的发展以后，业绩其实还在原地踏步，远远未体现它应有的“成长性”。

对于这样一笔投资案例，其实我是挺有兴趣去复盘一下巴老的这笔小投资的。

在2008年10月，比亚迪股份在香港市场发布公告，巴菲特控股的中美能源公司以每股8港元的价格，认购了比亚迪股份2.25亿股股份。

需要说明的是，在2008年9月25日，香港股票市场的比亚迪股份当时股价为8.34港元，和巴菲特入股的8港元相差无几，因此我们基本可以用这一天作为巴菲特当时入股价的近似参考，而比亚迪股份在这十几年里，主要是现金分红，没有进行拆股或分配股票股利，我们这里就不把简单的问题复杂化了，我们不考虑复权和红利再投，单独看看巴老持有比亚迪这13年的收益率情况。

我们先来看一下比亚迪股份近13年的涨跌幅。如果近似认为中美能源公司买入比亚迪股份的价格是8.34港元，那么到了2021年3月1日，比亚迪股份的收盘价达到213港元，巴老持有比亚迪13年共取得24.53倍的涨幅。

在这个涨涨跌跌的14年里，有几点我觉得是挺有意思的内容，可以和大家一起分享一下：

1、买入后就涨了接近7倍

在巴老的这笔投资中，在买入后第二年，也就是在2009年，比亚迪股份就涨了7倍。我想，这应该是运气的作用，我相信巴老无论如何不可能想到第二年就能暴赚7倍。但面对已经实现的丰厚利润，巴老并没有选择就此了结。我们也可以看出巴老此时的思路，的确是把买股票当成了与企业创始人合伙做生意，买股票就是买企业本身，跟企业是否上市没有关系，跟市场先生的报价也没有关系，是在长周期里看好企业的发展前景，同时也是对企业创始人的一种认同。

2、第3年开始腰斩再腰斩

是的，刚才说到第二年就实现了7倍的收益，但既然你不取，那第三年就开始悲剧了。2010年全年下跌幅度达到40.32%，到了2011年在此基础上又下跌了58.78%。如果此时，换成是我们，我们曾经持有一只股票，一开始赚了6倍，我们舍不得卖，之后就是腰斩再腰斩，我们会不会把大腿都拍肿了呢？这是一个挺有意思的思想实验。

3、直至2017年才回到买入后第二年的价格

直至八年后，也就是到2017年，比亚迪股份的价格才重新回到了2009年的位置，在这8年中，既有腰斩式的下跌，也有高达63%左右的反弹，而巴老在这个过程并没有买也没有卖，巴老该不会已经忘了仍在持有这几公司吧？

现在仍然有朋友在讨论价值投资是否需要长期持股。而我个人认为这绝对是伪命题，如果出现短期的套利机会，我们认为是有利可图的，我们当然可以参与，但如果好不容易发现了一家有远大前途的企业，我们就需要等待它彻底展现它的价值后，才考虑是否需要做出卖出这个决策。

4、买入第13年涨了4倍

如果大家以马后炮的思维来看一下，会发现持有了14年，真正地为我们创造收益的其实就是第2年和第13年，其余年份涨涨跌跌基本是在做无用功。也正是因为市场的这种特性，才使得所谓做波段的投资者在付出更多的时间精力和交易费用的前提下，很难真正跑赢长期投资伟大公司的投资者，因为他们很有可能错失涨幅最大的那个波段。

5、买得便宜是根本

在目前的市场氛围下，国内的很多投资者，言必伟大公司和赛道，而对于这笔交易是否足够便宜基本不考虑了。对任何一笔交易，付出更少的价格，永远是价值投资的精髓。贵出如粪土，贱取如珠玉，绝对是你在这个市场生存下去的座右铭。在巴老对比亚迪的这笔赚了24倍的投资中，我们就可以看出端倪。

在2008年9月24日，比亚迪股份的港股股价，对应的市净率估值是1.3倍。到了2021年3月1日，同一个股票对应的市净率估值是8.6倍，是12年前估值的6.6倍。

对于一家有着广阔市场前景、优秀技术和勤奋管理层的新能源公司来说，比亚迪股份在2008年1.3倍PB的交易价格，绝对不能算贵。甚至和今天内地市场上动辄出现的10倍、乃至20倍的PB估值比较，可以算得上是非常便宜。由此，也可以看出巴老对买入时的估值还是非常挑剔。尽管这笔交易主要由芒格所促成，但是可以看到，巴菲特也没有在估值上给出了太大的让步。

6、两老对于新能源车相关公司的看法

在2021年2月25日的股东大会上，巴菲特的搭档查理·芒格如说道“不知道特斯拉与比特币哪个更糟糕。”他表达了对电动车部分个股过度炒作的担忧。

“我认为在中国市场也有一些投机者，所以比亚迪股价炒得有点高，但是我们喜欢这家公司。我们也倾向于继续持有。”关于比亚迪，查理·芒格表示，比亚迪过去几年股价涨幅很快，因为它处在非常有利的行业地位，抓住了汽油车向电动车转型的先机。

好了，本周就这么多，我们下次再见吧！