卫龙“激活”港交所上市申请 IPO仍然迷雾渺茫
商业密码11月13日（无影）消息，卫龙的IPO招股书刚被港交所标注为“失效”后，其在当天又紧急提交招股书进行激活。据了解，卫龙食品在今年5月12日向港交所递交招股书，正式开启了IPO之路。由大摩、瑞银、中金公司担任联席保荐人。
另外卫龙在上市前还进行了战略融资，该轮融资达5.9亿美元，本轮融资的投资方是CPE源峰（中信产业基金）和高瓴领投，红杉中国、腾讯、云锋基金跟投。
提交IPO申请前其资本阵容已经下档豪华，根据公开资料显示其股东分别是和和全球资本持股92.17%，卫龙未来发展有限公司持股1.98%，CPE源峰持股2.32%，高瓴资本持股1.17%，腾讯、云锋基金均分别持股0.64%，红杉、Duckling Fund, L.P.、厚生投资均分别持股0.29%，海松资本持股0.21%。
其中和和全球资本由刘卫平、刘福平兄弟二人通过The Integrity Trust间接控制95%的股权，通过The He He Trust控制5%的股权。刘卫平、刘福平为卫龙的共同控股股东。
业绩出众但隐忧较多
根据卫龙的招股书显示，其2018年至2020年营业收入分别为27.52亿元、33.85亿元以及41.20亿元；净利润分别为4.76亿元、6.58亿元以及8.19亿元；2020年净利润率达到19.9％。
其目前合作的经销商超过1900名，覆盖57万个零售终端，约70%的零售终端位于低线城市。另外卫龙是跟茅台一样的销售强势，其经销商只有缴纳货款后才交付货品，并且如果没有质量问题，概不退换。
其次，从其研发投入来看，2020年公司研发支出2400万，2018年、2019年研发支出分别为1760万、1590万，近三年研发投入占比分别为0.65%、0.47%、0.58%。
通过其销售占比上不难看出，2020年卫龙总销售收入为41.2亿，其中辣条卖了26.9亿、魔芋爽和风吃海带卖了11.67亿、软豆皮卖了2.63亿。
整体来看，虽然其利润一直高于同行，并且依靠强大的线下渠道占领市场。但其并没有构筑起来行业门槛，尤其是在技术开发上，其整体投入资金较低。通过销售货品分布来看，辣条仍然是其主要营收产品，虽然现在的外包装更亲民一些，但仍然改变不了其辣条的本质。
辣条作为一款怀旧类产品，在这几年受到80后的追捧，但也仅仅是为了怀旧一下，并不会作为长期食用的零食，大多过过嘴瘾就好。
另外由于工艺门槛低，制作简单，不少企业也先后生产辣条食品。从盐津铺子、金丝猴再到三只松鼠、良品铺子等国内休闲零食品牌，均有布局不同系列的辣条产品。其中三只松鼠的辣条单品在2020年也超过亿元大关。随着大量的企业涌入，卫龙的市场将会进一步蚕食。
卫龙虽然也意识到单品市场很难保证企业的持续性增长，其也先后开发了5个系列产品，种类更是超过40种，但并没有一款新品可以作为其下一个支撑点，更是产生滞销严重的问题。
卫龙招股书透露，2018-2020年，卫龙的存货分别为3.06亿元、4.00亿元及5.41亿元，其中2019年、2020年分别增长30.62%、35.28%。同时，存货周转也从2018年的51天，攀升至2020年的67天。这也反映出其研发团队能力不足，新出品产品并不能获得市场的认可，空有品牌与流量却不能快速扶持出一款新的主流产品。这对公司的可持续发展有着较大风险，尤其是全部押宝在辣条的卫龙身上。
2019年，国家市场监督管理总局发布“关于加强调味面制品质量安全监管”的公告，明确辣条食品管理标准，并要求企业改善产品配方，降低辣条中盐、脂肪、糖含量，提升产品营养健康水平。对定位“低档仿荤零食”的辣条而言，新国标的要求无疑动摇了立身之本。
如果国家继续推动食品级健康产品政策，辣条的口感肯定会受到影响，并且将直接影响销售。
卫龙此次上市更是希望通过资本市场套现离场，把公司未来风险向市场转移。