环旭转债申购价值分析(环旭发债申购价值分析)

3月4日，环旭股份公开发行34.5亿元，期限为6年的可转换公司债券（简称“环旭转债”，债券代码“113045"）。

3月3日环旭股份收盘价20.09元，转股价为20.25元，转股价值：99.21元，转股溢价率0.80%. 可转债票面利率第一年0.10%、第二年0.20%、第三年0.60%、第四年1.30%、第五年1.80%、第六年2.00%。到期赎回价为108元（含最后一年利息）。可转债综合评级为AA+级。存续期间，正股连续30个交易日中，至少有15个交易日的收盘价低于转股价的80%，经董事会批准可以下调转股价格。但下修后转股价不低于每股净资产。到期前最后2个计息年度内，正股任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%。可选择将可转债回售给公司，回售价格为面值加当年利息。

正股环旭电子股份有限公司是全球ODM/EMS领导厂商,专为国内外品牌电子产品或模组提***品设计、微小化、物料采购、生产制造、物流与维修服务。总股本22.09亿股。每股净资产5.46元，2020年预计每股收益0.80元左右，市盈率25倍左右，位于该行业（电子元件）的前10%左右。

2017-2019年度公司每股收益分别为0.60元，0.54元，0.58元。分配方案为2017年10派1.85元。2018年10派1.64元，2019年10派1.75元。现金分红的比例较低且未见股本扩张的意愿。过去1年内公司股票最高价28.29元，最低价15.42元，转股价格20.25元略低于过去1年的平均股。

通过阅读环旭转债的发行说明书，有以下几点值得注意：

1 环旭转债的转股开始日是发行后的9个月，而不是通常的6个月，这个耐人寻味；

2 可转债的利率及回售价格定的偏低，尤其是前两年度；

3 控股股东持有正股环旭股份约77%的股份，但是否参与转债配售一直没有明确的表态；

4 正股环旭股份分红率偏低，现金流并不充裕。

这些是否显示股东及发行公司对可转债的信心不足或者对中小投资者的重视不够。

环旭转债尽管正股质地尚可，考虑到上述不利因素 ，建议谨慎申购投资。